YTM: o verdadeiro rendimento das obrigações (e porque o cupão engana)
- Afonso Ferreira
- Jan 4
- 3 min read
Quando se fala em obrigações, a maioria das pessoas pensa apenas nisto:
“Quanto é o cupão?”
Ou seja, quanto a obrigação paga em juros todos os anos.
Mas essa é só metade da história. Na verdade, o cupão pode ser a parte menos importante do rendimento total.
O conceito‑chave deste artigo é o YTM -> Yield to Maturity. É ele que te diz quanto vais realmente ganhar com uma obrigação.
O cupão é simples… até ser enganador
O cupão é o juro anual que a obrigação paga. Exemplo:
Valor nominal: 100
Cupão: 3%
Recebes 3€ por ano
Parece simples. Mas aqui está a questão:
Quase ninguém compra obrigações exatamente a 100.
E quando o preço muda, o rendimento muda, mesmo que o cupão seja o mesmo.
O preço da obrigação muda, e muda tudo
As obrigações são negociadas no mercado como as ações. O preço sobe e desce todos os dias.
E isso altera o rendimento real.
Exemplo simples:
Cupão: 3%
Valor nominal: 100
Mas compras a 90 (desconto)
Recebes 3€ por ano… Mas também vais receber 100€ no final, apesar de teres pago apenas 90.
Ou seja: Tens juros + ganho de capital O teu rendimento real é muito maior do que 3%
Agora o contrário:
Cupão: 3%
Compras a 110 (prémio)
Recebes 3€ por ano… Mas no final recebes 100€, menos do que pagastena compra!
Tens juros – perda de capital O teu rendimento real é menor do que 3%
É por isso que o cupão, sozinho, não diz nada sobre o rendimento.
Entra o YTM: a métrica que realmente importa
O YTM (Yield to Maturity) é o rendimento anualizado que vais obter se mantiveres a obrigação até ao fim.
E inclui tudo:
Cupões
Ganho ou perda de capital
Tempo até à maturidade
Preço atual
Valor nominal
É a métrica que permite comparar obrigações diferentes, mesmo que:
tenham cupões diferentes
preços diferentes
maturidades diferentes
O YTM é o “rendimento total esperado”.
Exemplo completo (super simples)
Imagina duas obrigações:
Obrigação A
Cupão: 5%
Preço: 110
Maturidade: 5 anos
Obrigação B
Cupão: 2%
Preço: 90
Maturidade: 5 anos
Se olhares só para o cupão, escolhes a A. Mas quando calculas o YTM…
A tem cupão alto, mas vais perder 10€ no final
B tem cupão baixo, mas vais ganhar 10€ no final
Resultado: A obrigação B pode ter um YTM maior do que a A.
É por isso que investidores profissionais nunca escolhem obrigações pelo cupão.
<<< importante >>>
Porque é que o preço muda?
Principalmente por causa das taxas de juro.
A regra é simples:
Taxas sobem → obrigações antigas caem de preço
Taxas descem → obrigações antigas sobem de preço
Porquê? Porque o cupão é fixo. Se novas obrigações pagam mais, as antigas têm de ficar mais baratas para serem competitivas.
E quando o preço muda, o YTM muda, ou seja, o teu rendimento esperado muda!
<<< voltando à questão do YTM >>>
O que isto significa para o investidor?
1. Cupão alto não significa rendimento alto
Pode ser uma obrigação cara com YTM baixo.
2. Cupão baixo não significa rendimento baixo
Se estiver com desconto, o YTM pode ser excelente.
3. O preço é tão importante quanto o cupão
É ele que determina o ganho ou perda de capital.
4. O YTM é a métrica que realmente interessa
É o “rendimento total” — o que vais mesmo ganhar.
Lembra-te:
O cupão diz-te quanto recebes por ano. Mas o YTM diz-te quanto ganhas no total.
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Afonso Ferreira
Fundador | AF Investments
Disclaimer:
Este post tem caráter meramente informativo e não constitui uma proposta, recomendação ou aconselhamento financeiro. As informações aqui apresentadas não devem ser tomadas como base única para decisões de investimento. Antes de investir, recomenda-se a realização de uma análise própria e/ou a consulta de um profissional qualificado. Investimentos envolvem riscos, podendo resultar em perdas.
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